코스닥 신규상장 기업의 선택적 경영성과 요건 충족과 이익조정의 관련성에 관한 연구

A Study on the Relationship between Optional Management Performance Requirements and Earning Management for KOSDAQ IPO Firms

[연구목적] 본 연구는 코스닥 시장에 등록된 상장기업을 대상으로 기업공개 시점에서 이익규모 및 매출액 요건을 충족한 개수에 따라 이익조정의 방향과 정도가 다른지를 검증하였다. [연구방법] 본 연구의 분석대상은 신규상장에서 동일한 경영성과 요건이 적용될 수 있는 2013년부터 2022년까지 코스닥 시장에 등록한 314개 기업이다. 이익조정 대용변수는 Kothari et al.(2005) 모형으로 추정한 재량적 발생액이며, ① 자기자본이익률(ROE) 10% 이상 ② 당기순이익 20억원 이상 ③ 매출액 100억원 이상 ④ 매출액 증가율 20% 이상 등 각 경영성과 요건 충족 개수에 대한 더미변수를 설정하여 이익조정과의 관련성을 검증하였다. [연구결과] 자기자본이익률, 순이익, 매출액, 매출액성장률 등 경영성과 요건을 비교적 적게 충족한 경우(1개 혹은 2개만을 충족한 경우) 재량적발생액에 양(＋)의 회귀계수를 가지며 1% 수준에서 유의하게 나타났다. 반면, 경영성과 요건의 충족 개수가 상대적으로 많은 경우(3개 또는 4개 충족한 경우) 재량적발생액에 5% 수준에서 유의한 음(－)의 회귀계수를 가지는 것으로 나타났다. 이러한 결과는 기업공개 직전 사업연도의 경영성과를 충족하는 개수가 적을 경우 이익조정이 더 공격적으로 구사되었으나, 경영성과 요건 충족 개수가 많을 경우 이익을 과도하게 부풀리는 조정을 억제하거나 오히려 이익을 감소시키는 전략이 개입되었음을 시사한다. [연구의 시사점] 본 연구는 신규상장 기업이 자기자본이익률(ROE), 당기순이익, 매출액, 매출액증가율 요건 등을 충족한 개수에 따라 이익조정의 방향과 정도가 달라질 수 있다는 실증결과를 제시하는데 차별성이 있다. 본 연구는 경영성과 요건에서의 지나친 ‘택일’ 심사요건이 최고경영진에 의해 기회주의적인 의도에 의하여 악용될 가능성을 제시한다. 따라서 시장을 안정시키고 투자자를 보호하기 위하여 기업공개 시 경영성과 요건과 관련된 최소한의 규제장치가 필요하다는 시사점을 제시하는 데 공헌성이 있을 것이다.

[Purpose] This study analyses whether the behavior of earnings management according to satisfied number of performance requirement when initial public offering for listed companies registered in the KOSDAQ market. [Methodology] The sample of this study is 314 firm－year registered in the KOSDAQ market and period was set from 2013 to 2022 because the same requirement can be applied in IPO. The proxy for earnings management is discretionary accruals estimated by the Kothari et al.(2005) model and it was analyzed whether there is a significant relationship with satisfied number of performance requirement by taking dummy variables, such as ① ROE 10% or more, ② Net income of 2 billion(KRW) or more, ③ Sales of 10 billion(KRW) or more, and ④ sales growth 20% or more. [Findings] As a result of regression analysis, the level of discretionary accruals was different by satisfied number of performance requirement. Specifically, in case only one or two are met the condition to performance requirements dummy variable has a positive coefficient and is significant at the 1% level. On the other hand, when the number of performance requirements is relatively large (three or four are met) showed that the dummy variable has a significant negative coefficient at the 5% level. These results suggest that earnings management was more aggressive when performance in the business year immediately before IPO disclosure was low, but if performance requirements was sufficiently met, a strategy was implemented to prevent excessive earnings－inflating adjustments or reduce earnings. [Implications] This study is different in presenting empirical results that the intention to earnings management may vary depending on the degree that meets the performance requirements. This study suggests the possibility that ‘at least one satisfaction’ in performance requirements can be make bad use by top management as opportunistic intentions. Therefore, this study contribute to suggesting that a minimum regulatory mechanism related to performance requirements is needed in order to stabilize the market and protect investors.