최소분산 헤지비율 및 최적 포트폴리오 투자비중을 이용한 신흥시장 ETF의 헤징 기회에 관한 연구

A Study on Hedging Opportunities of Emerging Market ETFs using Minimum Variance Hedge Ratios and Optimal Portfolio Weights

본연구에서는미국주식시장에서거래되고있는신흥시장관련ETF(Exchange Traded Fund)의 헤지를 위해 내재변동성 ETF(VXEEM)가 유용한지를 파악하였다. 분석을 위해 DCC-Copula GARCH 모형에서 추정된 조건부 상관관계로 최소분산 헤지비율과 최적 포트폴리오 투자비중을 계산하였다. 본 연구에서제시하는표본기간동안의실증분석결과는다음과같다. 첫째, 신흥시장 내재변동성 ETF(VXEEM)로 헤지할 때, 비용이 가장 높으면서 위험회피 효과가 가장 큰 ETF는 EWX(SPDR S&P Emerging Markets Small Cap ETF)로 확인되었다. 둘째, 포트폴리오 가중치 전 략이동적헤징전략보다효율성이크며, 대부분의포트폴리오에서VXEEM의투자비중이90%이 상이면위험감소효과가높은것으로나타났다. 이러한연구결과는VXEEM이변동성스프레드에 노출된 신흥시장 관련 ETF 헤지에 활용될 수 있다는 것을 의미하고, 포트폴리오에 대한 충격이 조건부 상관관계에 미치는 영향을 분석할 때 중요한 정보로 활용될 수있음을시사한다.

This study investigated the minimum variance hedge ratio and the weight of the optimal portfolio using the conditional correlation estimated by the DCC-Copula GARCH model for emerging market ETFs traded in the US stock market. The results of empirical analysis during the sample period are as follows. First, When hedging with implied volatility ETF(VXEEM), the most expensive alternative and the emerging market ETF with high hedging efficiency is EWX.. Second, the portfolio weighting strategy is more efficient than the dynamic hedging strategy, and in most portfolios, if the weight of VXEEM is more than 90%, the diversification effect is high. These findings imply that VXEEM can be used to hedge emerging market ETFs exposed to volatility spreads, and suggest that it can be used as important information when analyzing the impact on portfolios on conditional correlations.