주택경기 공통요인과 리츠수익률의 관계분석

An Analysis of the Relationship Between Housing Common Factors and REIT Returns

본 연구는 주택시장과 리츠시장의 관계를 분석하기 위해, 먼저 전국 아파트 가격지수, 아파트 거래량, 전국 미분양 주택수 변수를 이용하여 단일 요인 주택경기 공통요인을 추정한 후, 주택시장과 리츠시장의 관계 분석 및 두 시장 사이에 존재하는 인과관계 등을 선형, 비선형 모형을 이용하여 분석하였다. Stock and Watson(1991)이 제안한 단일 지수 모형(the single-index model)을 이용한 주택경기 공통요인 분석 결과, 전국 아파트 가격지수와 거래량 변수는 양(+)으로 추정되었지만, 전국 미분양 주택수 변수는 음(-)으로 추정되었다. Granger Causality 분석 결과, REITs 포트폴리오 수익률은 주택경기 공통요인에 영향을 미치는 것으로 분석되었다. 주택경기 공통요인과 리츠 포트폴리오 수익률 변수의 VAR(1) 모형 분석 결과, REITs 포트폴리오 수익률은 t-1기에 주택경기 공통요인에 통계적으로 유의적인 영향을 미치는 것으로 분석되었다. 반면, 주택경기 공통요인은 t-1기에 REITs 포트폴리오 수익률에 영향을 미치지 못하는 것으로 나타났다. 결론적으로 인과관계 및 VAR 모형 분석 결과를 종합하면 리츠 시장 수익률이 주택경기 공통요인에 영향을 미치는 것으로 해석할 수 있다.

This study analyzes the relationship between the housing market and the REITs market. First, we estimated a single-index housing common factor using variables such as the apartment price index, apartment transaction volume, and the number of unsold new apartment. The estimated housing common factor is then compared and analyzed with the REITs portfolio and individual REIT returns. Using the single-index model proposed by Stock and Watson (1991) to analyze the housing common factor, the results showed that the apartment price index and transaction volume variables were estimated as positive (+), while the number of unsold new apartment variable was estimated as negative (-). The results of the Granger Causality analysis indicated that REIT portfolio returns have an impact on the housing common factor. The analysis of the VAR(1) model for the housing common factor and REIT portfolio returns variables showed that REIT portfolio returns have a statistically significant impacton the housing common factor at lagt-1. In conclusion, combining the results of the Granger Causality analysis and the VAR model analysis, it is determined that the returns of the REIT market influence the housing common factor.