ESG 수준과 이익조정 간의 관련성 : 경영자 보상의 조절효과

ESG Performance and Earnings Management : The Moderating Role of CEO Compensation

[연구목적] 본 연구는 국내 상장기업을 대상으로 ESG(Environmental, Social, Governance) 수준이 발생액 기반 이익조정(AEM)과 실물활동 기반 이익조정(REM)에 미치는 영향을 분석하고, 경영자 보상 수준이 이 관계에 어떠한 조절효과를 가지는지를 실증적으로 살펴보고자 한다. [연구방법] 2013년부터 2022년까지의 상장기업 7,811개 기업－연도 표본을 대상으로 분석을수행하였다. ESG는 KCGS 등급을 7점 척도로 수치화하여 측정하였고, 경영자 보상 수준(COMP) 은 등기임원 1인당 평균 보상을 사용하였다. AEM은 수정 Jones 모형을, REM은 Roychowdhury (2006) 모형을 사용하였다. ESG의 효과와 ESG와 경영자 보상의 상호작용 효과를 실증분석하였다. [연구결과] 첫째, ESG 수준이 높을수록 AEM과 REM 모두 유의하게 감소하여 회계투명성이향상됨을 확인하였다. 둘째, 상호작용 분석에서는 경영자 보상 수준이 높을수록 ESG가 AEM과REM을 억제하는 음(－)의 관계가 모두 통계적으로 유의하게 높아짐을 발견하였다. 이는 높은보상 수준과 우수한 ESG 성과가 기업의 재무보고 품질을 향상시키는 보완적인 지배구조의 역할을 할 수 있음을 보여준다. [연구의 시사점] 본 연구의 결과는 높은 보상 수준이 ESG의 효과를 높이는 시너지를 가질 수있음을 보여주며, 이는 효과적인 보상계약의 설계와 지배구조에 중요한 의의를 제공한다.

[Purpose] This study empirically examines the impact of Environmental, Social, and Governance (ESG) performance on two types of earnings management －accrual－based (AEM) and real activities－based (REM) －in Korean listed firms, and investigates how CEO compensation moderates these relationships. [Methodology] The analysis uses a panel dataset of 7,811 firm－year observations for non －financial listed companies from 2013 to 2022. ESG scores are derived from Korea Corporate Governance Service (KCGS) ratings, which are converted to a 7－point scale. CEO compensation (COMP) is measured as the natural logarithm of the average compensation per executive. AEM is estimated using the modified Jones model, and REM is estimated using Roychowdhury’s (2006) model. Panel regressions are employed to test both the main effects of ESG and the interaction effects between ESG and COMP. [Findings] First, higher ESG performance is significantly associated with lower levels of both AEM and REM, suggesting that ESG contributes to enhanced financial reporting transparency. Second, the moderating analysis reveals that high levels of CEO compensation significantly strengthen the negative association between ESG and both AEM and REM. This implies that high compensation and strong ESG performance can act as complementary governance mechanisms to enhance financial reporting integrity. [Implications] ESG performance should not be evaluated in isolation. Instead, a multi－ dimensional assessment that recognizes the synergistic potential between high compensation and strong ESG performance is essential. The findings suggest that aligning managerial incentives through high compensation with a firm’s ESG goals can be a powerful tool for fostering genuine accounting transparency. Nevertheless, given the inherent difficulty in detecting REM, continuous efforts by policymakers and auditors to improve REM－specific auditing protocols remain crucial for strengthening reporting integrity.