한계기업을 고려한 상장기업의 총요소생산성 분석: 전체 산업과 제조업

Analysis of TFP in Listed Firms Considering Zombies: Industry-Wide and Manufacturing Sector Perspectives

최근 구조조정 직전까지 몰린 한계기업의 수가 급증하고 있다. 본 연구는 전체 산업과 제조업을대상으로 국내 상장기업의 총요소생산성(TFP) 변화율을 추정하며, 이를 위해 2,040개 기업의 24년간(2000-2023) 불균형 패널 자료를 활용한다. TFP는 기술 진보, 규모 효과, 기술적 효율성에 의해 결정된다고 가정하고, 확률 변경 생산함수를 통해 다음과 같은 결과를 도출하였다. 첫째, TFP 변화율은시간이 흐를수록 감소했으며, 2012년 이후에는 음(-)의 값을 보였다. 특히, 정상기업에서 TFP 악화가더 두드러졌다. 둘째, 기술 진보는 지속적으로 감소했고, 정상기업에서 감소 폭이 더 컸다. 셋째, 규모의 비경제는 한계기업에서 두드러졌다. 넷째, 기술적 비효율성은 증가 추세를 보였고 한계기업의비효율성이 더 컸으나 그 격차는 점차 축소되었다. 이러한 결과는 전제 산업과 제조업에 모두 적용된다.

The number of marginal firms on the verge of restructuring has recently surged. This study estimates the total factor productivity (TFP) growth rate of Korean listed firms, considering marginal firms, across the entire industry and the manufacturing sector. To achieve this, we utilize unbalanced panel data from 2,040 Korean listed companies over 24 years (2000-2023). We assume that TFP is determined by technological progress, returns to scale, and technical efficiency. The estimation results, derived using a stochastic frontier production function, are as follows: First, the TFP growth rate decreased over time, showing negative values after 2012. Notably, the deterioration of TFP was more pronounced in sound firms than in marginal firms. Second, technological progress declined over time, with a greater decrease observed in sound firms. Third, diseconomies of scale occurred, and these were more prominent in marginal firms. Fourth, technical inefficiency increased over time; while marginal firms initially exhibited greater technical inefficiency, the gap between the two groups gradually narrowed. These findings apply to both the overall industry and the manufacturing sector. According to our results, during the 2000-2023 period, the TFP of sound firms decreased more significantly due to declining technological progress and worsening technical inefficiency.