The Effect of CEO Tenure on Corporate Bond Ratings

The Effect of CEO Tenure on Corporate Bond Ratings

We examine the effect of CEO tenure on corporate bond credit ratings and investigate whether CEO tenure moderates the relationship between key determinants of credit ratings (profitability, accounting information quality, and information asymmetry) and credit ratings. We also explore whether foreign ownership, as a proxy for external governance, influences how CEO tenure affects credit ratings. Using a sample of 974 firm-year observations from KOSPI-listed firms between 2016 and 2021, we conduct empirical tests based on ordinal logistic regression and incorporate interaction terms to assess moderation effects. Our results indicate that CEO tenure has a statistically significant negative association with corporate bond credit ratings, suggesting that longer CEO tenure may be perceived as a risk factor by credit rating agencies. However, we find that CEO long tenure is a positive factor in that profitability, earnings quality, and governance are related to corporate bond ratings. And we find that CEO tenure mitigates the negative effect of information asymmetry on credit ratings, particularly in firms with higher information risk. This suggests that CEO tenure, when interacting with other variables, can be a positive factor for corporate bond credit ratings. Our findings imply that while CEO tenure is generally viewed unfavorably in credit evaluations, it can play a positive role in firms facing greater information asymmetry. Our findings contribute to the literature on managerial characteristics and credit risk assessment, and offers practical implications for corporate governance and bond market participants.

본 연구는 CEO 재임기간이 회사채 신용등급에 미치는 영향을 분석하였다. 특히, 본 연구는 CEO 재임기간이 수익성, 회계정보의 질, 정보비대칭 등 주요 신용등급 결정 요인과 신용등급 간의 관계를 조절하는지를 검토하였다. 아울러 외국인지분율을 외부지배구조의 proxy로 보고, 외국인지분율이 CEO 재임기간과 신용등급 간의 관계에 영향을 미치는지도 추가로 분석하였다. 본 연구는 2016년부터 2021년까지 유가증권시장에 상장된 기업을 대상으로 974개 기업-연도 자료를 활용하여, 순서형 로지스틱 회귀분석을 기반으로 실증분석을 수행하였다. 분석 결과, CEO 재임기간은 회사채 신용등급과 유의한 음(-)의 관련성을 가지는 것으로 나타났으며, 이는 재임기간이 긴 CEO에 대해 신용평가기관이 잠재적 리스크 요인으로 인식하고 있음을 시사한다. 하지만, 수익성, 회계정보의 질 및 지배구조가 신용등급과 관련성을 가짐에 있어 CEO의 재임기간은 긍정적인 요인으로 작용하는 것으로 나타났다. 특히, 정보비대칭이 높은 기업의 경우 CEO 재임기간은 정보비대칭이 신용등급에 미치는 부정적 영향을 완화시키는 것으로 나타났다. 이는 개별변수로, CEO 재임기기간은 회사채 신용등급에 부정적인 요인이 되지만, 다른 변수등과 상호작용할 경우, 회사채 신용등급에 긍정적인 요인이 될 수 있음을 시사한다. 이러한 결과는 개별변수로, CEO 재임기간은 신용평가에 부정적인 요인이 될 수 있으나, 다른 변수들과 상호작용할 경우 회사채 신용등급에 긍정적인 요인이 될 수 있음을 시사한다. 이러한 점에서 본 연구는 경영자 특성과 신용위험 평가 간의 관계에 대한 이해를 확장하며, 기업지배구조 및 채권시장의 실무자에게도 시사점을 제공한다. 또한, 본 연구는 다양한 변수들과 관련하여 경영자의 재임기간이 자금조달 비용에 어떠한 영향을 미치고 있는 지에 대한 실증적 증거를 제시한다는 점에서 투자자들의 의사결정에 유용한 자료가 될 것으로 기대된다.