글로벌 농산물 및 에너지 ETF 시장과 기후리스크에 관한 연구

Global Agricultural ETF, Energy ETF and Climate Risk

본 연구에서는 2012년 1월 3일부터 2025년 6월 30일까지, 미국 주식시장에서 거래되는 농산물 및 에너지 ETF와 기후리스크(물리적 리스크, 전환 리스크) 지수를 대상으로 시간가변 상관관계 와 변동성 전이지수(spillover index)에 기초한 연결성을 분석하였다. 본 연구에서 제시하는 표본기간동안의 실증분석 결과는 다음과 같다. 첫째 ETF와 기후리스크 간 공통 변동성의 지속성 정도는 리스크 유형에 따라 다르게 나타났으며, 물리적 리스크는 6개의 ETF, 전환 리스크는 1개의 ETF와 높은 지속성을 가지는 것으로 확인되었다. 또 유럽 부채 위기, 파리기후협약, 코로나19 팬데믹, 러시아와 우크라이나 전쟁 등 대형 이벤트가 발생하는 시기에 상관관계가 증가하는 경향을 보였다. 둘째 ETF와 기후리스크의 총 연결성은 45.33%로 계산되었는데, 공통된 요인들에 기초해 ETF와 기후리스크 상호 간 밀접한 움직임이 존재하고, 체계적 위험이 전달될 수 있는 환경에 따른 변동성 충격의 가능성을 발견하였다. 셋째 물리적 리스크는 에너지 ETF, 전환 리스크는 농산물 ETF의 예측 분산을 설명하는 능력이 우수했지만 대체로 ETF 수익률에 미치는 영향은 크지 않은 것으로 보고되었다. 이러한 연구결과는 글로벌 농산물과 에너지 ETF 시장에서 기후와 관련된 물리적 리스크 및 전환 리스크가 전달되는 메커니즘을 이해하는데 중요한 정보가 되고, 기후변화가 두 시장의 상호의존성에 미치는 위험요인이 될 수 있음을 의미한다.

This study analyzed the time-varying correlation and connectedness between agricultural and energy ETFs and climate risk (physical risk, transition risk) indices traded on the U.S. stock market from January 3, 2012 to June 30, 2025. The results of empirical analysis during the sample period are as follows. First, The persistence of common volatility between ETFs and climate risks differed depending on the type of risk, and physical risk was found to have high persistence with 6 ETFs and transition risk with 1 ETF. Correlation also tended to increase during periods of large events such as the sovereign debt crisis(2010-2012), the Paris agreement(2016), the COVID-19 pandemic, and the war in Ukraine. Second, the total connectedness between ETFs and climate risks was 45.33%, indicating the possibility of volatility shocks due to the environment in which close movements between ETFs and climate risks exist based on common factors, and systematic risks can be delivered. Third, It has been reported that the physical risk was excellent in explaining the predicted variance of energy ETFs and the transition risk was excellent in explaining the predicted variance of agricultural ETFs, but the impact on ETF returns was generally not significant.