본 연구는 국민연금의 국내주식 운용전략을 액티브 위탁운용 중심으로 전환한 결정이 투자성과 측명에서 타당했는지를 실증적으로 분석하였다. 분석 대상 기간은 2012년부터 2023년까지이며, 운용 형태별 매매 종목 수, 비중 변화, 수익률, 주가 예측력 및 시장 타이밍 능력 등을 종합적으로 검토하였다. 분석 결과, 첫째, 액티브 위탁운용의 매매 종목 수는 액티브 및 패시브 직접운용에 비해 현저히 많았다. 둘째, 2017년 이후 패시브 직접운용의 비중은 점차 축소된 반면, 액티브 위탁운용의 비중은 지속적으로 확대되었다. 셋째, 전체 국내주식 투자 비중이 축소되는 가운데에서도 액티브 위탁운용의 비중이 증가한 배경은 투자성과로 설명되지 않았다. 넷째, 액티브 위탁운용은 주가 예측력 및 시장 타이밍 측면에서 통계적으로 유의미한 능력을 보이지 않았다. 이러한 결과는 국민연금의 운용전략 전환이 투자성과에 근거한 합리적 결정이었는지에 대한 재검토 필요성을 시사한다. 향후 위탁운용사 선정 및 사후 관리의 효율성을 제고하여 국내주식 운용의 수익률 개선을 도모할 필요가 있다.
This study examines the investment performance if the National Pension Service (NPS) of Korea after its strategic shift toward active external management in domestic equities from 2012 ti 2023.Active external managers traded significantly more stocks than internal active or passive managers. Since 2017, the NPS has continuously reduced passive internal management while increasing active external mandates. This change occurred despite an overall decrease in domestic equity allocation. Investment performance did not justify the increased reliance on active external managers. No significant stock-picking ability or market timing skills were observed in active external management. The finding suggest the strategy shift was not based on performance outcomes. It raises concerns about the efficiency and rationale of current outsourcing practices. Enhanced selection and oversight of external managers are necessary. Future improvements in domestic equity returns depend on more effective fund governance.
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