Biodiversity Exposure and Climate-Risk Disclosure: Evidence from Chinese A-Share Firms

본 연구는 2010년부터 2024년까지 중국 A주 상장기업을 대상으로 기업의 생물다양성 노출도가 기후위험 공시에 미치는 영향을 분석하였다. 기후관련 재무공시 권고안(TCFD)에 부합하도록 텍스트 기반 공시지표를 구축하고, 약 22,500개 기업-연도 표본을 구성하였다. 실증분석은 기업 고정효과와 연도 고정효과를 포함하고, 표준오차는 이원 군집화 방식으로 추정하였다. 또한 대체 노출지표, zero-inflated 모형, 기업별 추세, 위약(플라시보) 검정 등을 통해 강건성을 점검하였다. 분석 결과, 생물다양성 노출도가 높은 기업일수록 기후위험 공시 수준이 유의하게 높았다. 이러한 효과는 생태적으로 민감한 산업과 유럽연합 매출 의존도가 큰 기업에서 더욱 뚜렷하게 나타났다. 작동경로 분석 결과, 공시 증가는 위험관리와 지표 및 목표 등 실질적 구성요소에 집중되며, 거버넌스나 전략과 같은 포괄적 서술에서는 상대적으로 약하게 나타났다. 본 연구는 생물다양성이 신흥국 기업의 정보공개를 유의하게 설명하는 요인임을 보여주며, 국제 공시기준(IFRS S2, TNFD)에 생물다양성 고려를 통합할 필요성을 시사한다.

This study tests whether firm-level biodiversity exposure drives climate-risk disclosure by Chinese A-share firms from 2010 to 2024. We build text-based indicators aligned with the Task Force on Climate-related Financial Disclosures and assemble an unbalanced panel of about 22,500 firm-year observations. The empirical design uses firm and year fixed effects with two-way clustered standard errors. We run robustness checks with alternative exposure measures, zero-inflated models, firm-specific trends, and placebo tests. Firms with higher biodiversity exposure disclose more intensively on climate risks. The effect is stronger in ecologically sensitive industries and among firms with greater revenue exposure to the European Union, consistent with legitimacy, stakeholder, and cross-border spillover mechanisms. Mechanism tests show that the increase concentrates in substantive components such as risk management and metrics and targets, rather than in broad governance or strategy text. The results highlight biodiversity as a material driver of corporate transparency in an emerging market and suggest integrating biodiversity considerations into global reporting rules, including IFRS S2 and the Taskforce on Nature-related Financial Disclosures.