연결 자회사를 통한 사업 다각화 수준이 이익조정과 정보비대칭에 미치는 영향

The Effect of Corporate Diversification through Consolidated Subsidiaries on Earnings Management and Information Asymmetry

[연구목적]본 연구는 기업이 사업을 다각화하는 수준을 연결 자회사 수를 통해 측정하고 연결 자회사 수가 이익조정에 미치는 영향을 살펴보고자 한다. 이와 더불어 본 연구는 연결 자회사 수가 이익조정뿐만 아니라 정보비대칭에 미치는 영향도 분석한다. 즉, 자본시장의 참여자들이 자회사를 통한 사업 다각화 수준을 어떻게 평가하는지에 대한 실증적 증거를 제시하는 데 초점을 두고자 한다. [연구방법]본 연구는 2012년부터 2024년까지 유가증권시장과 코스닥 시장에 상장된 기업 중 비금융업을 영위하는 기업을 표본으로 선정한다. 기업의 이익조정은 재량적 발생액과 성과대응 재량적 발생액의 절댓값으로 측정한다. 정보비대칭은 일별 주식수익률의 표준편차와 일별 비기대주식수익률의 표준편차를 대용치로 사용한다. [연구결과]분석결과에 따르면 연결 자회사 수는 재량적 발생액과 성과대응 재량적 발생액에 유의한 영향을 미치지 않는 것으로 나타났다. 그러나 연결 자회사 수가 증가한 기업의 이익조정은 심화되는 것으로 조사되었다. 따라서 현재의 사업 다각화 수준 자체보다는, 연결 자회사 수가 증가하여 사업 다각화 수준이 높아질수록 이익조정이 심화된다고 볼 수 있다. 한편 연결 자회사 수가 많거나 증가하는 경우 모두 정보비대칭이 심화되는 것으로 나타났다. 즉, 자본시장 참여자들은 사업 다각화에 대해 부정적인 시각을 가진다고 볼 수 있다. [연구의 시사점]사업 다각화에 대한 상반된 주장이 공존하는 상황에서 본 연구의 결과는 사업 다각화에 대한 추가적인 시각을 제공할 것으로 예상된다. 나아가 본 연구는 사업 다각화가 정보비대칭에 미치는 영향을 분석함으로써 사업 다각화에 대한 자본시장의 평가를 직접적으로 분석한다는 점에서 차별성을 가질 것이다. 또한 본 연구는 사업 다각화 수준과 이익조정 및 정보비대칭 간의 삼중적 관계를 살펴본다는 점에서 기업과 자본시장 참여자, 관련 기관 등에 시사점을 제공할 것으로 판단된다.

[Purpose]This study measures the level of corporate diversification of a company through the number of consolidated subsidiaries and examines the effect of this number on earnings management. Furthermore this study analyzes the effect of the number of consolidated subsidiaries on information asymmetry. Specifically the study focuses on providing empirical evidence on how capital market participants evaluate the level of corporate diversification through consolidated subsidiaries. [Methodology]This study selects non－financial companies listed on the KOSPI and KOSDAQ from 2012 to 2024. Earnings management is measured using discretionary accruals and performance－matched discretionary accruals. Information asymmetry is measured using the standard deviation of daily stock returns and the standard deviation of unexpected stock returns. [Findings]The analysis reveals that the number of consolidated subsidiaries does not significantly effect discretionary accruals and performance－matched discretionary accruals. However, the study found that earnings management worsened for companies with an increasing number of consolidated subsidiaries. Therefore it’s not the current level of corporate diversification that affects earnings management, but rather the fact that earnings management intensifies as the number of consolidated subsidiaries increases, leading to higher levels of corporate diversification. Meanwhile information asymmetry was found to worsen when the number of consolidated subsidiaries increased. In other words, capital market participants may have a negative view of corporate diversification. [Implications]In a context where conflicting arguments about corporate diversification coexist, the results of this study are expected to provide additional perspectives on corporate diversification. Furthermore by analyzing the effect of corporate diversification on information asymmetry, this study is unique in that it directly analyzes the capital market’s evaluation. Lastly, by examining the tripartite relationship between the level of corporate diversification, earnings management, and information asymmetry, this study is expected to provide implications for companies, capital market participants, and relevant institutions.