지속가능성 정보 공시가 자기자본비용에 미치는 영향：TCFD와 적시성을 중심으로

A Study on The Effect of Sustainability Report Disclosure on Cost of Equity：Focusing on TCFD and Timeliness

[연구목적]본 연구는 한국 상장기업을 대상으로 지속가능보고서 공시가 자기자본비용에 미치는 영향을 검증하고, 특히 IFRS S2의 구조화된 틀인 TCFD(Task Force on Climate－related Financial Disclosures) 정보 제공 여부와 보고서의 적시성이 이러한 관계를 어떻게 조정하는지를 분석한다. [연구방법]2016－2022까지 상장된 기업을 대상으로 다음의 기준으로 표본을 구분하여 각각의 표본의 자기자본비용을 비교하였다. 표본의 구분 요소는 (1) 지속가능보고서 발간 여부, (2) 보고서 내 TCFD 기준 채택 여부, (3) 사업보고서 법정 제출 기한 내 발간 여부이다. [연구결과]실증분석 결과는 첫째, 지속가능보고서를 발간한 기업은 미발간 기업에 비해 자기자본비용이 유의하게 높았다. 둘째, 보고서에 TCFD 기준을 적용한 경우에도 자기자본비용이 추가로 상승하였다. 이는 단순 공시나 TCFD 정보 제공만으로는 자본시장의 위험 인식을 완화하지 못함을 시사한다. 셋째, 지속가능경영보고서를 적시에 공시한 기업이 그렇지 않은 기업에 비해 자본비용이 낮았다. 즉, 정보의 적시성 확보가 비재무공시의 자본비용 절감 효과를 결정짓는 핵심 요인임을 확인하였다. [연구의 시사점]본 연구는 이해관계자 요구에 선제적으로 대응하여 비재무정보를 적시에 제공할 필요성을 강조한다. 기업은 지속가능보고서 발간 자체보다 공시 시기와 정보 품질을 관리함으로써, 보고서 작성·발간에 투입되는 비용을 상회하는 자본조달 비용 절감 효과를 기대할 수 있다.

[Purpose]This study examines how the disclosure of sustainability reports affects the cost of equity for publicly listed firms in Korea. In particular, it investigates whether the provision of TCFD (Task Force on Climate－related Financial Disclosures) information－aligned with the structured framework of IFRS S2－and the timeliness of reporting moderate this relationship. [Methodology]Using firms listed in Korea from 2016 to 2022, we classify the sample according to three criteria and compare the cost of equity across the resulting sub－samples：(1) whether a sustainability report is published, (2) whether the report adopts TCFD guidelines, and (3) whether the report is released within the statutory filing deadline of the business report. [Findings]The empirical analysis yields three main findings. First, firms that publish sustainability reports exhibit a significantly higher cost of equity compared to those that do not. Second, the adoption of TCFD guidelines within the report is also associated with an additional increase in the cost of equity. This indicates that neither basic disclosure nor the provision of TCFD－aligned information effectively mitigates perceived market risk. Third, firms that disclose their sustainability reports in a timely manner experience a lower cost of equity than those that report late. This confirms that the timeliness of information provision is a critical factor determining the cost－reducing effect of non－financial disclosure. [Implications]This study underscores the importance of proactively responding to stakeholder expectations by providing non－financial information in a timely manner. Beyond merely issuing sustainability reports, firms can expect capital－raising cost savings－more than offsetting the resources invested in preparing such reports－by managing both the timing and the quality of their disclosures.