Correcting Market Mispricing of Accounting Information : The Role of ESG Report

[연구목적] 본 연구는 비재무적 정보인 환경(Environmental), 사회(Social), 지배구조(Governance)에 관한 평가 등급 정보 (이하, ESG 정보)가 기업가치평가에 어떠한 영향을 미치는지 분석하였다. 특히 기업가치평가 과정에서 ESG 등급 정보가 재무적 정보에 대한 시장의 과소반응을 완화하는지 살펴보았다. [연구방법] ESG 정보를 공시하는 기업을 대상으로 ESG 정보 공시와 재무정보에 대한 시장반응의 관계를 분석하였다. 또한 회계정보에 대한 시장의 과소반응의 결과로서 재무분석가의 예측오차를 활용하여 분석하거나, 회계정보의 대체 지표 활용 및 성향점수매칭법(Propensity Score Matching, PSM)을 활용한 내생성 통제 등을 통해 결과의 강건성을 확인하였다. [연구결과] 분석 결과, ESG 정보를 공시하는 기업의 회계정보에 대해서는 시장의 과소반응이 완화되는 것으로 나타났다. 이러한 효과는 특히 ESG 등급이 높은 기업에서 뚜렷하게 나타났으며 재무분석가 예측오류를 활용한 추가분석 및 강건성 검증 분석에서도 일관되었다. [연구의 시사점] 비재무적 정보인 ESG 정보가 재무적 정보인 회계정보 분석에 있어서 정보적 보완 역할을 함으로써 기업가치평가의 효율성을 향상시킨다는 실증적 증거를 제공한다. 이는 현재 준비 단계에 있는 ESG 정보 공시의 의무화 제도의 필요성에 대해 부분적인 근거를 제공한다고 할 수 있다.

[Purpose] This study analyzes the impact of non－financial information, specifically Environmental,Social, and Governance (ESG) rating data, on corporate valuation. In particular, it investigateswhether ESG ratings mitigate the market’s underreaction to financial information in the valuationprocess. [Methodology] The analysis focuses on firms that disclose ESG information and examinesthe relationship between ESG disclosure and market responses to financial information. Tovalidate the robustness of the results, the study employs financial analysts’ forecast errors asan indicator of the market’s underreaction, incorporates alternative proxies for accountinginformation, and applies Propensity Score Matching (PSM) to address potential endogeneity. [Findings] The results show that the market’s underreaction to accounting information isalleviated for firms disclosing ESG information. This effect is particularly pronounced amongfirms with higher ESG ratings and remains consistent across additional analyses using analysts’forecast errors and robustness checks. [Implications] This study provides empirical evidence that non－financial information, specificallyESG data, plays an informationally complementary role in the analysis of financial accountinginformation, thereby enhancing the efficiency of corporate valuation. These findings can offerpartial support for the necessity of the mandatory ESG disclosure system that is currently inthe preparation stage.