기업의 주가급락이후 ESG 활동에 대한 연구

A Study on ESG Activities after a Corporate Stock Price Crash

[연구목적] 본 연구는 주가급락을 경험한 기업의 경영자가 자본 시장에서의 신뢰성 제고를위해서 ESG 활동을 적극적으로 수행하는지 확인하고자 하였다. 주가급락은 정보비대칭을 이용하여 경영자가 부정적 정보를 기업 내에 은폐하고 있다가 임계치에 도달하였을 때, 일시적으로 자본시장에 노출됨으로써 주가가 급격하게 하락하는 현상으로, 이러한 주가급락은 기업명성의 훼손을 야기하며 기업의 가치에도 부정적인 영향을 미친다. 이에 반응한 경영자는 이해관계자와 깨어진 신뢰성을 회복하려는 동기를 가질 것으로 예상되며, 본 연구는 기업이 지속가능성장을 위한 전략적 수단으로 ESG 활동을 활용하는지를 살펴보고자 하였다. [연구방법] 본 연구는 2011년도부터 2023년의 기간에 유가증권시장에 상장된 기업을 대상으로 분석하였다. ESG 활동수준의 대용치로 ESG 등급을 사용하여, ESG 등급이 높은 기업은ESG 활동을 적극적으로 수행한 기업이라고 보았다. 또한 주가급락 변수는 시장 및 산업의 영향을 제외한 기업 자체의 수익률을 통해 측정되는 기업 고유 주간주식수익률을 이용하여, 주가급락과 ESG 등급 간의 연관성을 회귀분석하였다. [연구결과] 분석 결과 주가급락과 ESG 등급간에는 유의한 양(＋)의 값을 갖는 것으로 확인되었다. 이는 주가급락을 경험한 기업의 경우 높은 ESG 등급을 받았다는 것을 의미한다. 또한주식급락 기업의 ESG 통합등급 상승 여부를 살펴보면, 주가급락 기업은 전기 대비 당기의ESG 등급을 유지하거나 상승시킨 것으로 나타났다. 반면, 환경(E), 사회(S), 지배구조(G) 개별등급의 변화에 대해서는 통계적으로 유의한 값을 보이지 않았다. 이는 개별 영역별 작은 개선이 종합적으로 합쳐져 통합점수의 상승을 견인했다고 볼 수 있다. [연구의 시사점] 본 연구는 주가급락 이후의 관점에 주목함으로써 주가급락의 원인이 되는결정요인들을 분석한 선행연구와는 차별성을 가졌다고 할 수 있다. 주가급락과 ESG 등급상승과의 연관성을 보인 본 연구결과는 ESG가 선행 요인이 아니라 후행 조정 변수로 작용될 수있다는 점에서 학문적 의미가 있으며, ESG가 기업의 비재무 리스크 관리를 위한 도구가 될수 있다는 점에서 실무적으로도 의미가 있다고 할 수 있다.

[Purpose] This study analyzed whether managers of companies that experienced a sharpcrash in stock prices actively engaged in ESG activities to enhance their credibility in thecapital market. A stock price crash occurs when bad news concealed within the company bymanagement and then temporarily exposed to the capital market, causing the stock price tofall sharply. Such a sharp decline in stock prices can damage a company’s reputation andnegatively impact its value. Consequently, managers will be motivated to restore the brokentrust with stakeholders. Therefore, this study aimed to examine whether companies utilizeESG activities as a strategic tool for sustainable growth. [Methodology] This study analyzed companies listed on the stock market between 2011and 2023. Using ESG ratings as a proxy for ESG activity, we assumed that companies withhigh ESG ratings actively engaged in ESG activities. Furthermore, we used company－specificweekly stock returns to determine the stock price crash variable. We then performed aregression analysis to examine the association between stock price crash and ESG ratings. [Findings] The analysis results confirmed a significant positive relation between stock pricecrash and ESG ratings. This indicates that companies that experienced stock price crashreceived higher ESG ratings. Furthermore, companies that experienced stock price ceashmaintained or improved their ESG ratings in the subsequent period compared to the previousperiod. Conversely, changes in individual ratings did not show statistically significant results. [Implications] This study differentiates itself from prior research that analyzed the determinantsof stock price crash by focusing on the post－sudden perspective. The findings hold academicsignificance in that ESG can act as a lagging adjustment variable, rather than an antecedentfactor. Furthermore, this study holds practical significance in that it demonstrates that ESG canserve as a tool for corporate risk management.