公開買受制度의 改善方案

1997년 3윌 상장기업의 대량주식소유제한 규정을 폐지한 이후, 현행 법제 하에서 공개매수를 포함하여 적대적 M&A의 가능성에 대한 전통적인 법적 제한은 거의 완전히 해제되었다고 볼 수 있다. 그러나 현행 공개매수법제에는 공개매수자와 대상회사의 균등취급, 사적인 지 배권거래의 투명성 확보와 소수주주의 보호, 공개매수를 통한 탈상장과 관련한 공개매수자와 소수주주간의 이해조정 등의 문제는 여전히 중요한 개선과제로 남아 있다. 공개매수자와 대상회사의 균등취급과 관련해서는 대상회사의 방어에 대한 원칙을 설정하고 그 남용을 제한하는 일반규정을 명문화하여야 하며, 또한 공시규제에 있어서도 대상회사에게 공개매수에 대한 의견표시를 의무화하여 투자자보호를 강화하여야 한다. 사적인 지배권거래의 투명성 확보와 소수주주 보호를 강화하기 위해서는 이른바 1/3 의무공개매수제도를 도입하여야 하고, 1 단계 공개매수에 이어 단기간내에 벌어지는 2단계합병의 남용과 투기적 거래를 규제할 수 있는 방안이 검토되어야 한다. 그리고 공개매수를 통한 탈상장 현상으로부터 공개매수자와 잔존소수주주를 함께 보호하기 위해서는 공개매수를 통하여 전체주식의 90% 이상을 취득한 경우에는 공개매수자에게 잔여 10% 미만의 주식에 대한 강제매수권을 인정하여 유연한 기업 결합의 기회를 제공하고, 소수주주에게는 주식매수청구권을 인정하여 투하자금의 회수를 보장하는 방안의 검토가 필요하다. 그밖에 공개매수법제의 적용대상을 상장에 이르지 않은 공개회사에게도 확대하고, 공개매수기간을 영업일 기준으로 재조정하여 현행보다 최단기간은 확대하고 최장기간도 다소 조정하는 것이 바람직하다.

Almost all of the traditional legal restrictions on possibilities of hostile M&As including tender offer have been faded out in the `Stock Exchange Act` since the 10% holding limitation on the listed companies` issued stocks was abolished in March, 1997. Nevertheless current tender offer law has some important issues to be revised in the points of equally treating tender offeror and target company, enhancing transparency of privately negotiated controlling shares transaction and protecting the minority shareholders, and balancing the interests between tender offeror and minority shareholders relating to deli sting the target company. This article suggests some possible recommendations for revising the current tender offer law as follows.<BR> First, the law should expressly provide target`s defensive right in principle, forbid the abuse of the right and require target to express its opinions on the tender offer. Second, the law should introduce Japanese stylish compulsory bid(so called `one third mandatory bid`) to retain the transparency of privately negotiated controlling shares transaction and to allow the minority shareholders to participate in allocating the control premium. And the law should protect the remaining minority shareholders from the abuse of two-step merger including any speculative transactions following shortly after the first-step tender offer. Third, in case where tender offeror has already acquired more than 90% of all of the target`s issued stocks and the target is about to be delisted, the law should permit the offeror to buy-out the remaining non-tendering stocks(so called `power of compulsory purchase`) in order for the offeror to facilitate the flexible complete combination with the target, and provide the remaining shareholders with the chance of exercising the appraisal right against the offeror to return the shareholders` invested fund(so called ` sell-out right`). Finally the law should enlarge the governing scope to all of the publicly held corporations relating to tender offer, and change the calculating basis of tender offer period to the business day from the current calender day.