투자자의 초기창업기업 재투자 의도에 영향을 미치는 벤처창업기업의 동적역량에 관한 연구: DX 시대 산업 유형에 따른 조절효과

The Impact of Venture Startups’ Dynamic Capabilities on Investors’ Reinvestment Intentions in Early-Stage Firms: Moderating Effects of Industry Type in the Digital Transformation Era

Digital transformation, in alignment with the Fourth Industrial Revolution, is fundamentally reshaping corporate management practices and value creation structures across industries. These technological changes play a decisive role in the transformation of business models and the establishment of competitive advantage, while also influencing the criteria and procedures of investment decision-making. In this rapidly evolving environment, venture startups are emerging as key players capable of agile adaptation and innovation in response to technological and market shifts. Venture startups, with their high innovation potential and growth prospects based on advanced technologies, are increasingly recognized as attractive investment targets. In the era of digital transformation, their dynamic capabilities serve as critical indicators in investment evaluations. While previous studies have focused on the impact of dynamic capabilities on business performance or innovation outcomes, empirical research on the relationship between such capabilities and investors’ reinvestment intentions remains scarce. Reinvestment intention refers to the decision to make a follow-on investment after an initial investment, based on assessments of business performance, organizational change, and trust-building. This is a more strategic and sophisticated decision-making process than the initial investment and represents a crucial factor in investor behavior. In this context, understanding the determinants of sustained investment decisions from the investor"s perspective is increasingly important, particularly under the rapidly shifting business paradigms of the digital transformation era. This study empirically examines how the dynamic capabilities of venture startups influence investors’ reinvestment intentions in such an environment. Specifically, two dimensions of dynamic capabilities-digital technological innovation capability and market responsiveness-are identified as independent variables, and their effects on reinvestment intention are analyzed. Additionally, the study explores how the nature of the industry moderates these relationships by categorizing industries into technology-intensive and consumer-oriented sectors. To achieve these research objectives, data were collected between April 13 and December 31, 2024, through a survey targeting venture capital professionals (investment managers, partners, executives), accelerators, and angel investors with reinvestment experience. Of the 1,800 distributed questionnaires, 306 (17%) were returned, and 164 valid responses (54%) related to startups within three years of founding were selected for final analysis. The reliability and validity of the data were verified using frequency and exploratory factor analysis with SPSS 28.0, and the structural equation modeling (SEM) analysis was conducted using Smart PLS 4.1. The empirical analysis revealed that both digital technological innovation capability and market responsiveness positively influence reinvestment intentions. Furthermore, the strength of these effects varied by industry type: in technology-intensive industries, the effect of digital technological innovation capability was stronger, while in consumer-oriented industries, market responsiveness had a greater impact. These findings offer theoretical and practical implications for understanding investment decision-making in the era of digital transformation. They suggest that venture startups can enhance their likelihood of attracting reinvestment by developing strategic capabilities aligned with the characteristics of their industry.

디지털 전환은 4차 산업혁명의 흐름과 맞물려 전 산업 분야에 걸쳐 기업의 경영 방식과 가치 창출 구조를 근본적으로 변화시키고 있다. 이러한 기술 변화는 기업의 비즈니스 모델 전환과 경쟁우위 확보에 결정적인 역할을 하며, 디지털 기술의 확산은 투자 판단의 기준과 절차에도 영향을 미치고 있다. 이처럼 빠르게 변화하는 환경에서 벤처창업기업은 기술과 시장 환경에 민첩하게 적응하며 혁신을 실현할 수 있는 핵심 주체로 부각되고 있다. 벤처창업기업은 첨단 기술을 기반으로 한 높은 혁신성과 성장 잠재력을 바탕으로 투자자들에게 매력적인 투자 대상으로 인식되고 있으며, 디지털 전환 시대에서는 이들의 동적 역량이 투자 판단에 중요한 지표로 작용한다. 기존 연구는 주로 동적 역량이 기업의 경영성과나 혁신성과에 미치는 영향에 집중되어 있었지만, 투자자의 투자 의사결정, 특히 ‘재투자 의도’와의 관계를 실증적으로 분석한 연구는 매우 드물다. 재투자 의도는 최초 투자 이후 일정 기간의 기업 성과, 조직 변화, 관계 신뢰 등을 평가한 후의 후속 투자 의사결정으로, 단순한 긍정 평가를 넘어 장기적 파트너십 형성 가능성까지 포함하는 복합적 개념이다. 따라서 재투자 의도는 초기 투자보다 더 정교하고 전략적인 판단이 요구되며, 투자자 입장에서도 실무적으로 매우 중요한 결정 요소가 된다. DX 시대는 급변화하는 비즈니스 패러다임의 환경을 나타내고 있어 창업기업의 투자 유치와 지속적인 재투자 유치가 중요한데, 투자자 측면에서 창업기업을 평가하고 지속적인 투자를 하는 요인이 무엇인지 파악할 필요성이 나타난다. 본 연구는 디지털 전환 환경에서 벤처창업기업이 보유한 동적 역량이 투자자의 재투자 의도에 어떤 영향을 미치는지를 실증적으로 분석하고자 한다. 이를 위해 동적 역량의 구성 요소로 디지털 기술 혁신 역량, 혁신시장 대응 역량을 설정하고, 이들이 투자자의 재투자 의도에 미치는 영향을 분석하였다. 또한 산업 유형에 따라 이 관계가 어떻게 달라지는지를 확인하고자 기술집약적 산업과 소비자지향적 산업으로 구분하여 조절효과를 함께 검토하였다. 본 연구의 목적을 달성하기 위하여 실증분석 자료의 수집은 2024년 4월 13일부터 12월 31일까지 스타트업 투자 경험이 있는 벤처캐피탈(투자 심사역, 대표, 파트너, 심사책임자 등), 액셀러레이터와 재투자 경험이 있는 일부 엔젤투자자, 개인 투자자를 대상으로 설문을 진행하였다. 총 1,800부 중 306부(17%)가 회수되었으며, 창업 3년 이내 초기 창업기업 데이터를 선별하여 최종 164부(54%)를 분석에 활용하였다. 데이터의 신뢰성과 타당성을 검증하기 위해 SPSS 28.0을 활용한 빈도 분석 및 탐색적 요인 분석을 수행하고, Smart PLS 4.1을 이용한 구조방정식 모델(SEM) 검정으로 연구 결과를 도출하였다. 실증 분석 결과, 디지털 기술 혁신 역량과 혁신시장 대응 역량 모두 재투자 의도에 긍정적인 영향을 미치는 것으로 나타났다. 또한 산업 유형에 따라 이 관계의 강도에 차이가 존재하는 것으로 확인되었으며, 기술집약적 산업에서는 디지털 기술 혁신 역량의 영향이, 소비자지향적 산업에서는 혁신시장 대응 역량의 영향이 더욱 강하게 나타났다. 이러한 연구 결과는 디지털 전환 시대의 투자자 의사결정 구조를 이해하는 데 이론적, 실무적 함의를 제공하며, 벤처창업기업이 산업 특성에 부합하는 전략적 역량을 개발함 ...